No.9
クオンツとAI／機械学習の融合（モメンタム／リバーサル概論）

モメンタム／リバーサル手法の概論とその効果

最近、AI（人工知能、以下AI）に関連するニュースが増えています。投資の分野でも研究開発が盛んに行われており、実際に投資手法として利用可能な段階まで進展しています。本レポートでは、AIと投資手法の関係性をご紹介したいと思います。

今回から、「クオンツとAI／機械学習の融合」をテーマに据えています。

投資の世界には従来からクオンツという職種が存在します。具体的には、統計解析等の数学的手法を用いて、マーケットの分析や投資戦略の構築をするのが主な仕事になります。今回は、このクオンツ領域において有名な投資手法であるモメンタム／リバーサル効果の概論をご紹介します。次回以降は、モメンタム／リバーサル効果の強化（エンハンスト）案として、AI／機械学習の適用や、モメンタム／リバーサルに関連する指標との組み合わせを模索していきます。数回の連載形式を予定しています。

図1.モメンタム／リバーサルに係る連載予定

モメンタム効果とは？

1.モメンタム／リバーサル現象とは？

代表的な投資手法として、モメンタム／リバーサル現象が知られています。モメンタム／リバーサル現象とは、マーケットで観測されるアノマリーであり、効率的市場仮説では説明が難しいとされています。具体的にモメンタム現象とは、過去の一定期間に、他の銘柄と比べてリターン上昇が大きかった（小さかった）銘柄群は、その後の一定期間においても相対的な上昇（下落）傾向を持続することであり、順相関傾向を示す事象の事です。一方、リバーサル現象は、逆相関傾向を示す事象です。

過去一定期間における、対象銘柄群（ユニバース）の平均リターン対比で上昇傾向の銘柄群を買い（ロング）、下落傾向の銘柄群を売り（ショート）とした場合の合成ポートフォリオをモメンタムポートフォリオと定義します（後半に出てくる日本市場での検証は上位1／3と下位1／3を利用）。また、上昇傾向銘柄群を過去上昇ポートフォリオ、下落傾向銘柄群を過去下落ポートフォリオとさらに定義しています。

図2.モメンタム／リバーサルの本レポートにおける定義

		パターン1		パターン2
モメンタム／リバーサル区分	過去と将来の関係	過去	将来	過去	将来
モメンタム	順相関（同じ向き）	↑	↑	↓	↓
リバーサル	逆相関（逆向き）	↑	↓	↓	↑

（例）12か月（中期）モメンタム

モメンタムポートフォリオ

= 過去上昇ポートフォリオ－過去下落ポートフォリオ

スキップとは？

Formation periodにおいて、直近数か月分のリターンを除外する処理。モメンタム／リバーサルの計測では一般的。理由としては、短期リバーサル、中期モメンタム、長期リバーサル等の効果を分けて考えるため（後述）。

欧米における実証結果

2.欧米でのモメンタム／リバーサル効果の確認

欧米において実際にモメンタム／リバーサル効果がパフォーマンスにどのように表れるか確認してみましょう。以下が実例です。右肩上がりのグラフから、モメンタム／リバーサル効果が収益の獲得チャンスに成り得る可能性が示唆されます。（出所：Kenneth R. French）

モメンタムポートフォリオ

= 1/2(Small High＋Big High)－1/2(Small Low＋Big Low)

= 1/2(分類3＋分類6)－1/2(分類1＋分類4)

リバーサルポートフォリオ

= 1/2(Small Low＋Big Low)－1/2 (Small High＋Big High)

= 1/2(分類1＋分類4)－1/2 (分類3＋分類6)

図4. 欧米における中期モメンタム効果

図5. 米国におけるモメンタム／リバーサル効果