吉野貴晶のクオンツトピックス

No.9
クオンツとAI/機械学習の融合(モメンタム/リバーサル概論)

2019年02月01日号

写真(吉野)

投資工学開発室
吉野 貴晶

金融情報誌「日経ヴェリタス」アナリストランキングのクオンツ部門で16年連続で1位を獲得。ビックデータやAI(人工知能)を使った運用モデルの開発から、身の回りの意外なデータを使った経済や株価予測まで、幅広く計量手法を駆使した分析や予測を行う。

写真(髙野)

投資工学開発室
髙野 幸太

ニッセイアセット入社後、ファンドのリスク管理、マクロリサーチ及びアセットアロケーション業務に従事。17年4月より投資工学開発室において、主に計量的手法やAIを応用した新たな投資戦略の開発を担当する。

モメンタム/リバーサル手法の概論とその効果

  • 連載形式でAI(人工知能)と投資手法の関係性を紹介。
  • クオンツ手法の一つであるモメンタム/リバーサルが今回のテーマ。

最近、AI(人工知能、以下AI)に関連するニュースが増えています。投資の分野でも研究開発が盛んに行われており、実際に投資手法として利用可能な段階まで進展しています。本レポートでは、AIと投資手法の関係性をご紹介したいと思います。

今回から、「クオンツとAI/機械学習の融合」をテーマに据えています。

投資の世界には従来からクオンツという職種が存在します。具体的には、統計解析等の数学的手法を用いて、マーケットの分析や投資戦略の構築をするのが主な仕事になります。今回は、このクオンツ領域において有名な投資手法であるモメンタム/リバーサル効果の概論をご紹介します。次回以降は、モメンタム/リバーサル効果の強化(エンハンスト)案として、AI/機械学習の適用や、モメンタム/リバーサルに関連する指標との組み合わせを模索していきます。数回の連載形式を予定しています。

図1.モメンタム/リバーサルに係る連載予定

モメンタム効果とは?

1.モメンタム/リバーサル現象とは?

代表的な投資手法として、モメンタム/リバーサル現象が知られています。モメンタム/リバーサル現象とは、マーケットで観測されるアノマリーであり、効率的市場仮説では説明が難しいとされています。具体的にモメンタム現象とは、過去の一定期間に、他の銘柄と比べてリターン上昇が大きかった(小さかった)銘柄群は、その後の一定期間においても相対的な上昇(下落)傾向を持続することであり、順相関傾向を示す事象の事です。一方、リバーサル現象は、逆相関傾向を示す事象です。

過去一定期間における、対象銘柄群(ユニバース)の平均リターン対比で上昇傾向の銘柄群を買い(ロング)、下落傾向の銘柄群を売り(ショート)とした場合の合成ポートフォリオをモメンタムポートフォリオと定義します(後半に出てくる日本市場での検証は上位1/3と下位1/3を利用)。また、上昇傾向銘柄群を過去上昇ポートフォリオ、下落傾向銘柄群を過去下落ポートフォリオとさらに定義しています。

図2.モメンタム/リバーサルの本レポートにおける定義

  パターン1 パターン2
モメンタム/リバーサル区分 過去と将来の関係 過去 将来 過去 将来
モメンタム 順相関(同じ向き)
リバーサル 逆相関(逆向き)

(例)12か月(中期)モメンタム

モメンタムポートフォリオ
= 過去上昇ポートフォリオ-過去下落ポートフォリオ
スキップとは?
Formation periodにおいて、直近数か月分のリターンを除外する処理。モメンタム/リバーサルの計測では一般的。理由としては、短期リバーサル、中期モメンタム、長期リバーサル等の効果を分けて考えるため(後述)。

欧米における実証結果

2.欧米でのモメンタム/リバーサル効果の確認

欧米において実際にモメンタム/リバーサル効果がパフォーマンスにどのように表れるか確認してみましょう。以下が実例です。右肩上がりのグラフから、モメンタム/リバーサル効果が収益の獲得チャンスに成り得る可能性が示唆されます。(出所:Kenneth R. French)

図3.モメンタム、リバーサルの期間構造と計測手法

モメンタム/リバーサル区分 過去の株価リターン計測期間
Formation period
将来の株価リターン確認期間
Holding period
スキップ
短期リバーサル 1か月 1か月等 なし
中期モメンタム 12か月 1か月等 1か月
長期リバーサル 36か月 1か月等 12か月
※矢印の向きに元データの値が大きくなる。
縦横の軸に合わせてデータを6つの分位グループに分割。グループ内は時価加重。
モメンタムポートフォリオ
= 1/2(Small High+Big High)-1/2(Small Low+Big Low)
= 1/2(分類3+分類6)-1/2(分類1+分類4)
リバーサルポートフォリオ
= 1/2(Small Low+Big Low)-1/2 (Small High+Big High)
= 1/2(分類1+分類4)-1/2 (分類3+分類6)

図4. 欧米における中期モメンタム効果

図5. 米国におけるモメンタム/リバーサル効果

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