投資家は債券投資のタイミングを探る

世界各国でインフレの高止まりが続き、金融当局はインフレ抑制を目的として金融引締めペースを加速させています。市場では過度な金融引締めによる景気減速への警戒感が高まっています。米長期金利は、利上げをうけて上昇基調で推移してきたものの、直近では景気減速への懸念から金利は低下基調にあります。米国では、良好な雇用環境をうけて景気減速へ懐疑的な見方もあるものの、景況感を示すISM（全米供給管理協会）景況感指数は昨年11月頃をピークに低下傾向にあり、特に製造業の景況感の悪化が顕著となっています。投資家の景気減速懸念を高める要因になっているものと思われます（グラフ1）。

FRB（米連邦準備制度理事会）は、インフレ抑制を目的として7月FOMC（米連邦公開市場委員会）において2会合連続で大幅（0.75%）に政策金利を引き上げました（グラフ2）。インフレはピークをうったとの見方は出てきているものの、金利先物市場の状況から算出される利上げ見通しでは、今年残り3回の会合で1.25％程度の利上げを行った後、一旦利上げが休止されることを予想する投資家が多数を占めています（8月12日現在）。市場では利上げ休止のタイミングの手がかりとなるインフレ関連指標に一層の関心が集まっています。

米国では米中貿易摩擦の激化などをうけた世界経済の減速懸念により、2018年12月に利上げが休止されました。米長期金利は、2018年11月初旬に3.2％台を付けた後は、低下（価格は上昇）基調となりました。一般的に景気減速による金利低下（価格上昇）局面では、債券市場に資金が流入する傾向があります。2018年10月に債券に投資した場合の年間収益率は相対的に高いものとなりました（グラフ3）。インフレ高止まりをうけた政策金利の引き上げが継続する現在の投資環境は、景気減速懸念が高まった前回（2018年）の利上げ休止局面と類似しているとも考えられ、今後、債券市場へ資金が流入していくことも想定されます。