量的緩和終了と季節性からみた米国株式の今後の動向

過去の10月相場と今回の米国株式市場の下落要因

"Wall Street's October Massacre" （10月はウォール街の大虐殺の月）と言われるように、10月は相場が荒れる月として知られています。1929年の大暴落や1987年のブラック・マンデー(暗黒の月曜日)、1997年のアジア通貨危機、2008年のリーマン・ショック時の株価暴落など、これまで何度も、世界的な株式市場の下落が10月にも生じました。

今回は、一部の米国経済指標の悪化に加えて、中東やウクライナなどの地政学的リスク、ユーロ圏経済の減速懸念、 原油などの国際商品市況の下落、エボラ出血熱の米国内での拡散不安などの材料が重なったことが株価下落の主な要因とみられています。またこの10月に、FRB（米連邦準備制度理事会）が量的緩和第3弾（QE3）を終了することで、米国や世界の経済が減速するとの懸念が拡大したことも下落要因のひとつとして挙げられています。

量的緩和終了と米国株式の季節性

グラフ1：米国株式（NYダウ）とマネタリーベースの推移

米国の量的緩和（QE)と米国株式（NYダウ）の関係をみてみると、QE1（2008年11月-2010年6月）、QE2（2010年11月-2011年6月）終了後は、ほぼ同時もしくは少し遅れて米国株式は底を打ち、反転上昇となりました（グラフ1）。 また、NYダウの"季節性"をみるために、月次と四半期別の平均騰落率を調べてみました。 過去のNYダウの月次平均騰落率（1971年1月～2014年9月）は、6・8・9月はマイナス、10月～翌年5月はプラスとなりました。10月～翌年5月は、年によりばらつきはあるものの、上昇した年が多かったことがわかります（グラフ2）。また、四半期別に平均騰落率（1971年第1四半期～2014年第3四半期）を見てみると、第1・2・4四半期はプラス、第3四半期はマイナスとなっており、第4四半期～翌年前半（第1・2四半期）は、上昇しやすいと考えられます（グラフ3）。

グラフ2：NYダウの月次平均騰落率

グラフ3：NYダウの四半期別平均騰落率

米国株式の今後の動向

米国株式の今後を考える上で、以下の点は考慮に値すると考えられます。

• 過去2回の量的緩和（QE1・QE2）終了時には、ほぼ同時、あるいは少し遅れて米国株式は底を打っている。
• 10月～翌年5月は上昇することが多い。
• 第4四半期～翌年前半（第1・2四半期）は、上昇しやすいと考えられる。

FRBは、米国と世界の経済動向に留意しながら、今後の金融政策を慎重に実行していくと思われます。量的緩和の終了は、"出口戦略"として既定の道筋であり、回復の過程にあると思われる米国経済への影響は軽微なものに留まると考えています。米国株式市場は、今後も様々な内外の要因で過度に変動する局面もあると思われますが、米国経済の緩やかな回復を背景に、緩やかな上昇基調をたどると考えられます。