また、新興国の中でも個々の国によって異なる動きとなりました（デ・カップリング）。その要因は、新興国には安定成長に入った国、発展途上の国など国によって成長ステージの違いがあることや、資源を有する国、労働人口の多い国など成長の原動力も異なることなどが考えられます。投資資金の流出が著しく、通貨が下落しインフレとなることを防ぐために利上げを余儀なくされた国（ブラジル、インド、インドネシアなど）の通貨が大きく下落する傾向がみられました。これらの国の経常収支/GDP比率はマイナスです。また、株式についても、経常収支/GDP比率がマイナスかつ政策金利水準が高く政権が不安定な国（ブラジル、トルコ、インドネシアなど）の下落率が大きくなりました（グラフ2）。

2014年の新興国市場については、各国の選挙と金融政策等に注目したいところです。選挙については、インドは4～5月に総選挙、インドネシアは4月に総選挙、7月に大統領選挙、トルコは6～8月に大統領選挙、南アフリカは4～6月に総選挙、ブラジルは10月に大統領選挙が予定されています。金融政策については、連続利上げを実施した国（ブラジル、インド、インドネシアなど）に注目したいところです。投資資産としては連続利上げにより、相対的に高い金利水準となった新興国の債券にも注目したいところです(グラフ3)。ＩＭＦの経済成長率見通し（昨年10月発表）では、新興国は、2014年＋5.1％、2015年＋5.4％。新興国はたしかに「成長の壁」に直面していると思われますが、相対的に高い成長率は維持するものと思われます。