新たなプログラムの内容は償還期限が1～3年の国債をECBが購入するものですが、発表された概要のなかで、（1）購入総額は「目的を達成する十分なサイズ」とされ、実質無制限となっていたこと、（2）ECBの買い入れた債券の優先弁済権（注）は放棄となっていたこと、などが市場で好感され、スペイン10年国債の利回りは6.41％から6.03％に、イタリア10年国債は5.51％から5.26％にそれぞれ低下（グラフ1）、NYダウは前日比244ドル上昇して13,292ドルと約4年8カ月ぶりの高値になりました。

• 従来はECB買い入れ債券に優先権があり、ギリシャの債務再編時には、ECBには優先的に返済される一方、一般投資家は大きな損失をこうむりました。

為替市場では、欧州債務問題がスペインやイタリアまで拡大してきたことからユーロが売られる展開が続いていました。しかし、新しいプログラム導入の観測から、7月下旬をボトムとしてユーロは反発に転じました（グラフ2）。今後も、欧州債務問題は継続すると考えられ、ECBやユーロ圏各国が打ち出す政策や発言によって相場が振れる展開が予想されますが、市場にはある程度織り込み済みであると考えられることから、当面ユーロ/円は横ばい圏で推移すると見ています。