金融危機局面では円は避難通貨となり上昇しますが、今年の3月上旬以降、現在に至る期間では、金融危機が最悪期を脱したとの観測が台頭しており、各国通貨の対円パフォーマンスは危機の真っ只中と比べ、大きく変わりました。つまり、金融危機では避難通貨として選好された円やドルが他国通貨比で反落する一方、リスク通貨群が上昇しています。このまま金融危機観測が後退すれば、少なくとも避難通貨「円」への需要は後退するのかもしれません。

昨年9/15のリーマンショック以降、市場のリスク許容度は急速に低下しました。このことを反映する指標の一つにCDX北米投資適格指数があります。これは社債の債務不履行が起きた場合に支払いを保証する保険料の一種を指数化したものです。この指数の上昇（グラフ（5）赤折れ線グラフの下落：市場のリスク回避拡大）に連れて、避難通貨である「円」は全面高となってきましたが、現在、同指数は、ほぼリーマンショック以前の水準に回復しています。円もこれに連れ、対リスク通貨群を中心に反落傾向にあります。

金融危機・信用市場の崩壊はご存知の通り、昨年9/15のリーマンショック以降、急速に拡大しました。銀行間融資の貸し渋りの度合いを示すと言われるLIBOR・OISスプレッド（※）はリーマンショック後、急拡大し、避難通貨である円は全面高となりました。 現在、LIBOR・OISスプレッドは世界的な信用収縮緩和策を受けてリーマンショック前の水準まで改善しています。信用収縮懸念がこのまま後退すれば、市場の危機モードは緩和され円の需要は後退するのかもしれません。