米国利下げの環境を探る

過去の利下げは非農業部門の雇用者数が「0」を下回ったタイミングで実施されています。8月の同指数は4000人の減少であり、利下げの経済環境の一つに整合的になりました。

過去の利下げはISM指数が景気の分岐点である50を下回ったタイミングで実施されています。同指数は8月末で52.9であり、早急な利下げを示唆していません。

過去の利下げは小売売り上げ高が6％を下回ったタイミングで実施されています。同指数は昨年9月以降、6％以下に停滞しており、利下げを正当化する状態です。

過去の利下げは設備稼働率が2％以上低下したタイミングで実施されています。同指数は81％台の高水準を維持しており利下げを示唆していません。

過去の利下げの開始時点は生産者物価中間財コアの山とタイミングが合っています。同指数は昨年8月にピークを打ち、低下傾向になっています。同指数だけを見れば利下げに整合的な環境といえます。

過去の利下げは名目GDPに対する米国企業の割合が急速に低下するタイミングで実施されてきました。同指数は現在、市場最高水準にあり、利下げを示唆していません。

過去FFレートの緊急利下げが実施された時はいずれもFFレートと3ヶ月物短期国債の利回り格差が急上昇（経済環境に対して政策金利が高い）しています。現在はリスク性資産からの資金が安全資産の代表である、短期国債に急激にシフトしており、スプレッドが急拡大しています。この異常事態を収束させるためには、FFレートの引き下げが整合的に見えます。