金利の低位安定、株価上昇の背景

過剰流動性とは、簡単に言うと経済成長の規模を上回って通貨が流通する、いわば「金余り」状態です。別な言い方をすれば実質的な金融緩和状態ともいえます。現在は世界的な金融引き締め下にも関わらず、長期金利が低位安定しているのは、過剰流動性の影響があるのかもしれません。下図を見ると、機軸通貨であるドルの流通規模が米国の成長規模を上回るペースで増加し（過剰流動性）、これに伴い長期金利が低位安定していることがわかります。

世界の企業のアウトソーシング（外注）が、国際間で活発化しています。例えば米国企業が賃金コストの格差からインドに業務のアウトソーシングを行うというものです。この経済効果は企業のコストダウンを通じてインフレを抑制し、長期金利上昇を牽制することにつながります。国際的アウトソーシングが始まったのはここ数年であり、今後も更なる活性化が見込まれ、ます。長期金利上昇抑制の環境は続きそうです。

アウトソーシングによる企業のコストダウンが企業収益の向上につながるメカニズムを構築したことや、リストラおよびバランスシートの改善から企業はキャッシュリッチ（現金等の手元流動性が高い状態）です。この経済効果はM&Aや自社株買いの活発化を促し、株価の上昇を支持します。米国企業のキャッシュフローは史上最高水準に達しています。ハイテクバブルの局面を除きキャッシュフローとS&P500は高い連動性を持って推移しています。

日米企業ともキャッシュリッチな状態にあり、キャッシュフローに占める設備投資の割合は日米共に100％を下回っています。このことは言い換えると、借り入れなしで、手元のキャッシュだけで設備投資が行なえる環境にあるということです。このことは潜在的な企業活動の活発化につながり、株価の支持要因と考えられます。

世界の外貨準備の伸びが加速した2003年以降、世界に過剰流動性が莫大に供給されました。このマネーは投資先を求めて世界の株式市場に流れ込み、株価の上昇に寄与した模様です。