為替市場で起きていること

市場で織り込まれている今後1年間の各国の政策金利の変化幅を見ると、米国では金利の先高感、日本は横ばい、一方、欧州では0.5％程度、豪州では1％程度の金利引き下げが織り込まれています。この格差が前述の通貨パフォーマンスに現れているようです。

前述の通り、足元の為替相場のキードライバーの一つは、先行きの金融政策の方向性と言えます。今後1年間で織り込まれている日本と各国の政策金利変化幅の格差と円相場は以下図表のように密接に連動しているようです。市場参加者の間では、先行きの政策金利格差との対比で見ると足元の円高はややオーバーシュート（過剰反応）と見る向きもあるようです。今後、円高が更に進行してゆくかどうかを判断するポイントの一つは、インフレトレードで構築されたポジションの解消が済んだ後でも、依然として高水準の日欧、日豪金利差を反映したコスト高を負担して、投機筋が対円でのユーロ売り、豪ドル売りを継続するかどうかです。